Et tildelingsbrev forteller hvem som vant en konkurranse. I de fleste anskaffelser er det bare anskaffelsesinformasjon. Men ikke alltid.
Hvis en børsnotert leverandør vinner eller taper en stor kontrakt, kan informasjonen påvirke aksjekursen. Da kan tildelingsbrevet inneholde innsideinformasjon. Det betyr enkelt sagt: du vet noe viktig om et børsnotert selskap som markedet ikke vet. Da kan du ikke bruke informasjonen til å kjøpe eller selge aksjer. Det kan være straffbart.
EU-domstolens dom 16. april 2026 i sak C-229/24, Brännelius, viser nettopp dette.
Hva skjedde?
Et børsnotert selskap tapte en offentlig konkurranse. Før selskapet hadde informert markedet, fikk enkelte aksjonærer vite at selskapet ikke hadde fått kontrakten. De solgte aksjer før kursen falt.
Spørsmålet var om informasjonen allerede var offentlig fordi tildelingsbeslutningen kunne være tilgjengelig etter svenske innsynsregler.
EU-domstolen sa nei.
Det er ikke nok at informasjonen kan kreves utlevert. Den må faktisk være offentliggjort til markedet på en bred, samtidig og ikke-diskriminerende måte.
Hvorfor er dette viktig?
Fordi mange kan tro at et tildelingsbrev er «offentlig» i det øyeblikket det er sendt. Det er for enkelt.
Etter anskaffelsesreglene kan tildelingsbrevet være sendt riktig. Etter markedsmisbruksreglene kan informasjonen likevel fortsatt være ikke-offentlig.
Det er dette som gjør dommen interessant. Den viser at én og samme opplysning kan være håndtert korrekt i anskaffelsen, men fortsatt være farlig å bruke i aksjemarkedet.
Eksempel
Et børsnotert IT-selskap deltar i en stor offentlig konkurranse. Kontrakten er verdt flere hundre millioner kroner.
Du får vite gjennom tildelingsbrevet at selskapet har tapt. Markedet vet det ikke ennå. Selskapet har ikke sendt børsmelding.
Da sitter du på informasjon som kan være kursrelevant. Hvis du selger aksjer i selskapet før markedet får vite det, kan det være ulovlig. Det samme kan gjelde hvis du kjøper aksjer i en konkurrent fordi du tror konkurrenten vil tjene på utfallet.
Poenget er ikke bare hvilket selskap du handler i. Poenget er at du bruker informasjon markedet ikke har.
Sjekkliste – varsellampene bør blinke hvis
- en børsnotert leverandør er med
- kontrakten er stor eller strategisk viktig
- tildelingsutfallet ikke er børsmeldt
- informasjonen bare er sendt til leverandører eller enkelte personer
- du vurderer å kjøpe eller selge aksjer
- handelen gjelder vinneren, taperen, en konkurrent eller et annet berørt selskap
Do
- Stans aksjehandel hvis du har fått tildelingsinformasjon som markedet ikke kjenner.
- Behandle tildelingsbrev som mulig kurssensitiv informasjon når børsnoterte selskaper er involvert.
- Begrens hvem som får informasjonen.
- Avklar raskt om selskapet må børsmelde utfallet.
- Dokumenter vurderingen.
Don't
- Ikke anta at informasjonen er offentlig bare fordi tildelingsbrevet er sendt.
- Ikke anta at innsynsrett er det samme som offentliggjøring til markedet.
- Ikke handle aksjer før informasjonen er kjent i markedet.
- Ikke tenk at risikoen bare gjelder aksjer i leverandøren selv.
- Ikke videresend informasjonen til personer som ikke trenger den.
Læringen
Dommen i C-229/24, Brännelius er en påminnelse om at tildelingsbrev kan ha større betydning enn mange tenker.
I en vanlig anskaffelse er tildelingsbrevet bare en anskaffelsesrettslig beslutning. I en stor anskaffelse med børsnoterte selskaper kan det også være kursdrivende informasjon.
Og da er hovedregelen enkel: har du fått vite utfallet før markedet, bør du ikke handle aksjer.